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22年受疫情影响，旅企组织和接待游客人次均有所下滑。随着疫后旅游需求的迅速反弹，国内组团游业务在疫后先行恢复。出境游目的地正处于有序放开阶段，随着后续国际航班的逐步恢复和目的地的进一步放宽，出境跟团旅游业务需求有望加速释放。推动旅游市场回暖。我们维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

旅企数量增速上行，区域分化显著。文旅部数据统计显示，截至22年末我国旅行社总数为45,162家，同比增长6.43%，同比增速超过19年水平。除西藏旅行社数量不变以外，其他地区均有增长。云南、海南、贵州、新疆、福建等5个地区增幅均在10%以上，其中云南增幅最大为35.56%，增速较快的多集中在旅游资源丰富区域。

国内游收入占比均下滑，出境游市场略有恢复。分市场来看，22年入境游和国内游的营收同比增速下滑，主要受国内疫情反复影响；出境游营收同比增速小幅上涨，在总业务中的占比也略有上涨达到1.23%，2019年出境游占比为41.54%，与疫情之前相比，出境游市场仍有较大恢复空间。

22年国内疫情反复，组织接待游客人数下滑。22年我国旅行社分别组织和接待国内游游客3,922.01、4,811.70万人次，同比分别-50.09%、-48.21%；组织和接待国内游客9,002.95、9,402.9万人天，同比分别-54.00%、-52.97%。旅行社国内游组织人次排行前十的地区为浙江、江苏、广东、湖南、湖北、重庆、北京、江西、福建、四川，多为一线城市或长江经济带地区，当地居民总体收入水平较高，出行需求较为旺盛；接待人次排行前十的地区为浙江、湖北、江苏、湖南、云南、广东、安徽、贵州、重庆、福建，多为南方旅游资源丰富地区。

出入境管理政策逐步优化，暑期有望迎来第二波小高峰。自“乙类乙管”新规推出以后，文旅部于23年2月6日及3月15日分别放开20、40个国家的出境组团游业务，出境游需求开始爬坡，五一期间达到峰值。根据携程数据，出境游整体订单量同比增长近7倍，机票、酒店订单量同比分别增长近9、4.5倍，约70%的出境意向在东南亚地区，热门目的地主要包括中国香港、中国澳门、新加坡、泰国等。据国家移民管理局数据，今年五一假期期间，全国边检机关共查验出入境人员626.5万人次，日均125.3万人次，同比增长约2.2倍，恢复至19年同期的59.2%。其中，入境312万人次，出境314.5万人次。5月15日，国家移民管理局发布公告宣布全面恢复口岸快捷通关，再度提高港澳游的便捷度。短期内国际机票、目的地地接资源等仍未完全恢复，出境游有望随着供给改善和目的地的进一步开放加速恢复，暑期有望迎来第二波小高峰。

投资建议

22年受疫情影响，旅企组织和接待游客人次均有所下滑。自“乙类乙管”新规推出以后，受益于国内出行需求的迅速反弹，旅行社业务开始回暖。出境组团游方面，当前目的地正在有序放开，随着后续国际航班的逐步恢复和相关政策的进一步放宽，出境跟团旅游业务需求有望加速释放。推动旅游市场回暖。我们维持行业强于大市评级。继续推荐文旅恢复中的酒店、景区、旅游服务优质标的以及快乐生活服务标的。建议关注因政策调整后人员流动增加利好的OTA、布局体育赛事策划运营的相关指标。

评级面临的主要风险

新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。